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铝行业投资高Beta和高附加值铝业公司

来源: 作者: 2019-05-17 10:50:57

铝行业:投资高Beta和高附加值铝业公司

我们调高铝业公司投资评级至"谨慎推荐",主要基于以下几点理由:1.铜价已经创历史新高LME 铜价突破1 万美元大关,而铝价仍维持在2500 美元/吨附近,离历史新高仍有35%左右的差距,走势严重落后于铜价,随着大宗商品价格上涨的扩散,铝价后市获得补涨的空间较大;2.我国经济结构调整,随着制造业升级、高铁、城市轨道交通、电子产品等行业的快速发展,铝需求尤其是深加工产品有望获得稳定的需求增长速度;3.在预期铝价维持高位的假设下,当前铝业上市公司估值水平在有色中处于相对洼地,补涨概率较大。

我们认为应该从两条主线投资铝业公司:一条是以传统的铝业公司为投资标的,应投资于业绩敏感系数高的铝业公司,即业绩高Beta 铝业公司。传统的以电解铝为主业的铝业公司,铝价决定了业绩,由于铝业公司的成本比较透明,且相对较稳定, 铝价上涨直接带来盈利的提升。焦作万方是传统的铝业公司中业绩弹性的,其次是中孚实业、云铝股份。

另一条投资主线是投资高附加值深加工铝业公司。铝业深加工是必然趋势,越来越多的传统铝业公司都积极拓展产业链,向深加工领域开拓。深加工的价格波动相对较小,盈利比较稳定,且附加值较高。从未来需求潜力和技术前景判断,我们认为高压电子铝箔、钎焊箔、包装箔、铝合金新材料等技术含量高、应用于新领域的深加工产品更具有投资价值。因而我们认为新疆众和、东阳光铝、南山铝业是相对比较优质的深加工投资标的。

从毛利率比较看,传统铝业公司的毛利率波动较大,在行业景气高时毛利率普遍高于加工型公司,而在行业极度低迷时却会出现大幅的亏损;加工型公司的毛利率相对稳定,基本不会出现整体性亏损。

综合看,我们上调铝投资评级至谨慎推荐,阶段性投资机会显现。传统铝业公司我们建议重点关注云铝股份、焦作万方;铝深加工产品上市公司我们建议重点关注东阳光铝、南山铝业。

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